图源：豆包
3月23日，银诺医药发布了公司上市以来的首份财报：2025年实现营业收入1.32亿元，主要来自于依苏帕格鲁肽α的贡献；同时，公司净亏损达到3.41亿元，同比扩大95.4%。
2025年1月，银诺医药横空出世，推出第一个国产长效GLP-1药物依苏帕格鲁肽α，向司美格鲁肽、替尔泊肽发起挑战。上市以后，银诺医药迅速推动依苏帕格鲁肽α在线上平台首发，并且积极参加医保谈判，为在院端的放量提供条件。
1.32亿元虽然不多，但在两大外资巨头以及信达生物的夹击之下，银诺医药仅凭自己获得这样的销售份额，已经很不容易。与之对应的代价不菲：2025年，银诺医药在销售相关的开支骤增，达到1.77亿元，同比增长73倍，比全年营收还要高。
银诺医药的现状，很可能是大多数中小型GLP-1药生产商的未来。2026年3月底，司美格鲁肽原研产品的核心化合物专利到期，十余款国产司美格鲁肽上市在即，进度还排在它们之后的企业，要重新评估一下GLP-1市场了。
“国产首个”的含金量几何？
横向对比的话，依苏帕格鲁肽α的销售额其实还算不错。据路透社报道，投行杰富瑞估计：2025年司美格鲁肽“诺和盈”在天猫、京东平台的销售额约在2.6亿元，信达生物的玛仕度肽销售额则可能超4亿元。
银诺医药没有大品牌光环，也没有铺天盖地的营销，光在网上销售能卖出1.3亿元，是非常不错的成绩了。和其他GLP-1类药物相比，依苏帕格鲁肽α有个小小的优势：半衰期达204小时，可以拉长给药时间，两周注射一次。根据研究结果，3mg的依苏帕格鲁肽α注射液两周一次，与1mg每周一次的降糖效果相当。
这一点差异化优势足够吸引更多患者，毕竟用依苏帕格鲁肽α每年能少打26针。
银诺医药的营销做得的确不如同行。2024年底的时候，银诺医药的销售团队仅5人。产品上市后才扩张到89人，比不过那些已经有成熟商业化团队的药企。而且银诺医药的产品基本上得靠院外渠道销售，官方获批的适应症只有治疗2型糖尿病。没有进入医保的情况下，院端渠道很难打开局面。
但院外就不一样了。前有司美格鲁肽，GLP-1药物已经在自费市场有了很大声量。于是，银诺医药转而在院外大展拳脚：产品刚获批的第二个月，银诺医药的依苏帕格鲁肽α就在医药电商平台首发，并推出优惠价格。据蓝鲸新闻报道，2025年2月18日，依苏帕格鲁肽α在阿里健康大药房2支1mg、2支3mg的套装售价1764元，平均单支价格在441元，比同时期的司美格鲁肽、替尔泊肽都更便宜。
事实证明，银诺医药当时的决定是明智的。去年下半年，信达生物的玛仕度肽用于减重、2型糖尿病的适应症先后获批上市，来势凶猛。到2025年底，替尔泊肽、司美格鲁肽直接打起了价格战。如果没有超前的价格策略，银诺医药只怕更没法抢占市场。
GLP-1大混战在即
熬过了2025年，今年银诺医药的日子更不好过了。依苏帕格鲁肽α目前减肥适应症在在临床三期，2025年3月代谢相关脂肪性肝炎适应症才获得国家药监局的临床批准。适应症布局上已经远远落后。
更重要的是，外在环境变了。礼来、诺和诺德等掀起价格战后，银诺医药也不得不跟进。目前，依苏帕格鲁肽α在医药电商终端的价格已经进一步下调。在京东大药房，3mg的依苏帕格鲁肽α注射液四支已经不到700元，单支仅173.5元，降幅至少61%。
截至目前，至少十家药企已经提交了司美格鲁肽的上市申请，包括九源基因、石药百克生物、齐鲁制药、丽珠集团、正大天晴、华东医药等。其中绝大部分的适应症是2型糖尿病，石药百克生物、九源基因还递交了减重的适应症。3月20日，司美格鲁肽原研在中国的核心化合物专利到期。仿制大军的到来，很可能导致GLP-1产品价格进一步下探。
早期为了在中国GLP-1市场占得一席，银诺医药已经费去很大心力。2025年，公司销售及分销开支从2024年的238万元剧增至1.77亿元。
2026年依苏帕格鲁肽α正式进入医保目录，银诺医药也必须继续投注人力、资金来进院以获取份额。根据国家医保局数据，截至1月20日，依苏帕格鲁肽α已铺货135家定点医药机构，显然远远不够。
GLP-1曾被认为是新的重磅品种，足够容纳多款产品。不过现在看，缺乏市场支撑的国产GLP-1在夹缝中艰难求生会是常态。未来更多GLP-1类药物也会面临同样的问题。越来越多药企卷靶点、卷减重效果，追逐口服药研发，但在如今的降糖减重市场里，单单一个产品优势并不等于就能取得良好的商业成果。GLP-1的竞争关键，是谁能被更多消费者看到。
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